Durante el segundo trimestre de 1997 la oferta y la demanda globales tuvieron una expansión interanual del 11%, según la estimación provisoria de las cuentas nacionales. La expansión de la oferta se compone de un crecimiento del PIB del 7,8% interanual y de un aumento de las importaciones de bienes y servicios reales del 30,5% interanual. A su vez, la expansión de la demanda estuvo liderada por el fuerte incremento de la inversión interna bruta, del 28,3%, y, en menor medida, por el crecimiento del 10,5% de las exportaciones. En cambio, el consumo (que incluye la variación de existencias) creció muy por debajo de la demanda global y del PIB: el 6,5% interanual.
Analizando la evolución de los valores agregados sectoriales, se observa que en conjunto los sectores productores de bienes tuvieron durante el segundo trimestre de 1997 un aumento interanual del 8,6%, impulsados por incrementos significativos en construcciones (27%) y en industria manufacturera (8,3%). Los sectores productores de servicios tuvieron también un comportamiento expansivo, creciendo a una tasa de 6,6% interanual, algo menor que la registrada en los sectores productores de bienes.
Tales guarismos indican que el segundo trimestre de este año es el tercer trimestre consecutivo en que el PIB alcanza un nivel sin precedentes en toda la serie histórica. En términos desestacionalizados, el incremento del PIB con respecto al trimestre inmediatamente precedente estuvo por encima del 2%, superando a la expansión del primer trimestre de este año.
El nivel de actividad continuó creciendo en el tercer trimestre, como lo indica el aumento del Estimador Mensual Industrial (EMI) del 8,0% interanual en julio y del 5,6% en agosto. En términos desestacionalizados con respecto al mes precedente, el EMI tuvo una leve caída de 0,1% en julio y un aumento de 0,6% en agosto.
El fuerte crecimiento interanual de la Inversión Interna Bruta Fija (IIBF) (28,3%) en el segundo trimestre de 1997 implica una expansión desestacionalizada de alrededor del 7% con respecto al primer trimestre. Por consiguiente, el segundo trimestre de 1997 es el segundo trimestre consecutivo en que se supera el pico histórico anterior a la recesión de 1995 en términos desestacionalizados, producido en el cuarto trimestre de 1994
La expansión interanual del segundo trimestre se basa en la expansión de sus dos principales componentes. La inversión en construcciones tuvo una expansión interanual del 27,0% que se reflejó en la sostenida demanda interna de sus principales insumos y en la evolución del otorgamiento de préstamos hipotecarios. A su vez, la inversión en maquinaria y equipo tuvo una expansión interanual aún mayor, del 29,7%. Mientras la inversión en maquinaria y equipo de producción nacional creció el 7,1% interanual, la inversión en bienes de capital importados volvió a mostrar una fortísima expansión, esta vez del 39,6%.
Los sectores que más expandieron su inversión en bienes de capital importados durante el primer semestre fueron el transporte (65,2%), el agro (47,7%) y la minería (45,5%). Con una expansión del 29,7% interanual, la industria manufacturera efectuó en el semestre el 34% de toda la importación de bienes de capital.
Según la evidencia disponible, en el tercer trimestre del año continuó la fuerte expansión de la inversión, que habría registrado un incremento de magnitud similar al de los dos primeros trimestres del año. Esta presunción se sustenta en el crecimiento cercano al 40% interanual de los despachos de cemento al mercado interno, en el alza de 19,7% en las ventas internas de automotores de origen nacional, y en la expansión del 27,7% interanual en las importaciones de bienes de capital durante el bimestre julio-agosto.
La fuerte expansión económica sigue produciéndose en un contexto de estabilidad de precios. Acumulando las tasas de variación de los meses del segundo trimestre, se observa que el índice de precios al consumidor (IPC) presentó una leve variación negativa (-0,2%), influenciada principalmente por la importante reducción presentada en Esparcimiento (-2,8%), consecuencia de descensos de origen estacional ocurridos en rubros relacionados al turismo. El capítulo Alimentos y Bebidas, el de mayor ponderación en el índice, tuvo un incremento del 0,1%.
Los precios mayoristas registraron también variaciones negativas en sus tres índices durante el segundo trimestre: tanto el índice de precios internos al por mayor (IPIM) como el índice de precios internos básicos al por mayor (IPIBM) tuvieron caídas del 0,2% mientras que el índice de precios básicos del productor (IPBP) tuvo una caída del 0,5%. La reducción producida en los precios mayoristas se debió a bajas en los precios de los bienes nacionales ya que los de los bienes importados registraron un aumento del 0,3%. Por su parte, el índice del costo de la construcción (ICC) registró un incremento de 0,3% causado básicamente por el aumento en el costo de la mano de obra, reflejando la fuerte reactivación que se presenta en la actividad de la construcción.
Durante el tercer trimestre de 1997 se observaron leves variaciones positivas en todos los índices de precios. Los precios minoristas (IPC) registraron una suba del 0,3% influenciados por la suba de los precios de la carne bovina. Estos incidieron también en los precios mayoristas, que presentaron incrementos en todos sus índices: el IPIM (0,3%), el IPIBM (0,7%), y el IPBP (0,4%). A su vez, el costo de la construcción (ICC) aumentó un 1,2%, nuevamente como consecuencia del alza en el costo de la mano de obra. La inflación acumulada en los primeros nueve meses de 1997 es de 0,5% en el IPC, nula en el caso del IPIM y de 1,7% en el costo de la construcción.
El fuerte crecimiento de la economía y la disponibilidad de liquidez internacional fueron los dos hechos principales que influyeron en el desenvolvimiento del sector externo del país durante el segundo trimestre de 1997. El fluido acceso del país al financiamiento internacional se vio favorecido por la caída del riesgo país y buenas condiciones de liquidez en los mercados financieros internacionales. Otros factores que influyeron en las cuentas externas fueron la sequía que afectó al país a principios de año y que ocasionó importantes pérdidas de cosecha, la caída en los precios de exportación del petróleo y de varios de los principales productos agropecuarios y la fuerte expansión de las importaciones de bienes de capital y de piezas y accesorios para bienes de capital.
La cuenta corriente del balance de pagos durante el segundo trimestre de 1997 fue deficitaria en U$S 1.478 millones, alrededor de U$S 1.600 millones más que durante el mismo período del año anterior. La mayor parte de este aumento del déficit (el 81%) se debe al comportamiento de la cuenta mercancías ya que el superávit de $1.258 millones registrado en el segundo trimestre de 1996 se convirtió en virtual equilibrio en el segundo trimestre de este año. Mientras las exportaciones de bienes crecieron el 5,1% interanual durante el segundo trimestre las importaciones de bienes (FOB) se expandieron el 30,1%.
En el primer semestre las tasas de expansión
interanual de las exportaciones e importaciones de bienes fueron
11% y 30%, respectivamente.
Se destaca el fuerte crecimiento de
las importaciones de bienes de capital (40% interanual en el semestre)
y de piezas y accesorios para bienes de capital (47%). El déficit
comercial fue de U$S 470 millones, siendo ésta la primera
vez desde 1994 que se registra déficit en un primer semestre,
pues durante los primeros semestres de 1995 y 1996 predominaron
los efectos de la recesión sobre el comercio internacional.
El leve aumento ($ 95 millones) del saldo negativo de los servicios reales en el segundo trimestre respecto de igual período del año anterior se debió principalmente a la cuenta transportes. El déficit estimado de la renta de la inversión creció en U$S 209 millones y se divide en partes similares entre intereses y utilidades y dividendos.
El superávit de la cuenta capital y financiera de U$S 2.992 millones durante el segundo trimestre (mayor en U$S 1.914 millones al de igual período del año anterior) permitió financiar el déficit de cuenta corriente ($ 1.478 millones) y un aumento de $ 1.514 millones de las Reservas Internacionales. El superávit de la cuenta capital y financiera se compone de ingresos netos del sector privado no financiero (incluyendo otros movimientos de capital) por U$S 2.426 millones, ingresos netos del sector público (incluyendo el B.C.R.A.) por U$S 1.992 millones y salidas netas del sector bancario (excluido el B.C.R.A.) por U$S 1.426 millones.
Debe destacarse la importante participación de los fondos de largo plazo en el financiamiento del balance de pagos del trimestre (inversión extranjera directa -IED-, colocación de títulos y otros créditos), como viene ocurriendo en los últimos años. En particular, se destaca la expansión interanual del 19% en la IED, cuyo monto estimado (U$S 1.572 millones) por sí sólo alcanza para financiar el déficit de cuenta corriente del período.
El resultado global del Sector Público Nacional No Financiero (SPNF) base caja fue deficitario en $ 924 millones en el segundo trimestre de 1997, lo que implica un deterioro interanual de $ 118 millones. Excluyendo el pago de intereses -que ascendió a $ 1.597 millones-, el SPNF arrojó durante el segundo trimestre un superávit primario de $ 673 millones, lo que implica una mejora interanual de $ 346 millones. Además, si también se excluyen los ingresos por privatizaciones (registrados en el segundo trimestre de 1996, pues fueron nulos en el segundo trimestre de este año), el superávit primario sin privatizaciones tuvo un aumento interanual de $ 860 millones. También mejoró el resultado global sin privatizaciones, al pasar de un déficit de $ 1.320 millones en el segundo trimestre de 1996 a uno de $ 924 millones durante igual período del corriente año.
Como consecuencia del sostenido aumento del nivel de actividad económica y de cambios en la legislación tributaria se registró en el segundo trimestre de 1997 un incremento interanual del 19,3% ($ 1650 millones) en la recaudación tributaria (sin seguridad social), causa principal del incremento de $ 2.436 millones en los ingresos corrientes del SPNF. Asimismo, las contribuciones a la seguridad social se incrementaron en $ 646 millones, tanto por la inclusión de los ingresos por aportes y contribuciones de los sistemas previsionales provinciales incorporados al sistema nacional como por el cambio en el sistema de pagos de asignaciones familiares.
El ahorro corriente tuvo una fuerte mejora en el segundo trimestre de 1997 con respecto a idéntico período de 1996, ya que ascendió a $ 101 millones, implicando una mejora interanual de $519 millones ya que en el segundo trimestre de 1996 se había registrado un desahorro de $ 418 millones. En consecuencia, una parte significativa de la inversión real del SPNF realizada en el segundo trimestre del corriente año fue financiada por el propio ahorro público. Si se excluye el déficit de las cajas provinciales, que no estaban incluidas en el esquema ahorro-inversión de 1996, el ahorro corriente del segundo trimestre de 1997 asciende a $ 378 millones, lo cual implica una mejora aún mayor con respecto a 1996.
El contexto internacional se presentó favorable para el desenvolvimiento de los mercados de capitales de Argentina durante el primer semestre de 1997, facilitando en particular el financiamiento del sector público. En general, esta situación continuó en julio y agosto aunque con mayor incertidumbre por el efecto de la crisis en el sudeste asiático, que hizo temer por un "efecto contagio" en América Latina que finalmente no se materializó.
El índice MERVAL tuvo un aumento del 28,4%
en los primeros ocho meses de 1997, creciendo el mismo en todos
los meses con las excepciones de marzo (-1,5%) y agosto (-2,0%).
Este índice tuvo una fuerte suba desde mediados de abril
hasta los primeros días de julio, iniciando a partir de
allí un leve movimiento descendente.
Las cotizaciones de
los títulos públicos también mostraron tendencias
positivas, produciéndose una continuada reducción
en el riesgo soberano a lo largo de los primeros siete meses del
año y observándose en algunos casos ligeros aumentos
en agosto como consecuencia de la mayor incertidumbre en los mercados
internacionales.
En este contexto favorable se fueron realizando colocaciones de deuda pública con fluidez, con una participación creciente del mercado local y un progresivo alargamiento en el plazo promedio de colocación. A principios de septiembre el gobierno argentino realizó una invitación a tenedores de títulos públicos argentinos para realizar un canje de los mismos por un nuevo Bono Global a 30 años sin garantías o efectuar su recompra en efectivo. Adicionalmente el nuevo Bono Global fue ofrecido a los inversores contra efectivo. Esta invitación persiguió el objetivo de mejorar el perfil y disminuir el valor presente neto de la deuda, así como el de seguir impulsando el descenso del riesgo soberano y responder a la demanda existente de riesgo argentino puro (sin garantías como las que poseen los Bonos BRADY) a largo plazo en los mercados internacionales. La operación se realizó con éxito logrando el gobierno argentino una ganancia financiera de U$S 229 millones en términos de valor presente y una reducción total de U$S 754 millones en el valor nominal de la deuda pública.
La política de inversiones de las AFJP está registrando cambios debido al fuerte descenso del riesgo país y a la caída de las tasas de interés. La búsqueda de mayor rendimiento ha orientado las carteras hacia instrumentos de mayor volatilidad y por ende de mayor riesgo con lo cual las AFJP están invirtiendo una mayor proporción de sus fondos en acciones, depósitos a plazo fijo de rendimiento variable y también, aunque en menor medida, en fondos comunes de inversión.
Los agregados monetarios evolucionaron positivamente durante los primeros ocho meses del año, produciéndose significativos aumentos en los depósitos, los préstamos y las reservas internacionales, así como una sostenida reducción de las tasas de interés.
Los depósitos totales del sistema sumaron $65.057 millones al 31 de agosto de 1997 según la encuesta diaria del Banco Central (BCRA), lo que implica un crecimiento del 23,3% con respecto a fines de 1996. Por su parte los préstamos otorgados por las entidades ascendieron a $ 64.551 millones a fines de agosto, con una expansión de 10,8 % con respecto a fines de 1996.
Las reservas internacionales líquidas del BCRA sumaron a fines de agosto U$S 20.740 millones, expandiéndose el 18,5% (U$S 3.237 millones) con respecto a fines de 1996. A su vez, los pasivos financieros del BCRA alcanzaron a $ 20.959 millones, 15,4% ($ 2.790 millones) por encima de fines de 1996, lo que implica que aumentó el respaldo de los pasivos financieros con reservas internacionales líquidas pues la relación Reservas líquidas/Pasivos financieros alcanzó el 99,0% a fines de agosto, bastante por encima del 96,3% registrado a fines de 1996.
El Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones registra un promedio mensual de 4.116.000 puestos de trabajo para el segundo trimestre de 1997 con una remuneración promedio de $978, que incluye el primer pago del Sueldo Anual Complementario. Los sectores productores de bienes muestran un promedio mensual de 1.469.000 puestos de trabajo con una remuneración media de $990 mientras que en los sectores productores de servicios la remuneración media es de $973 para los 2.646.000 puestos de trabajo.
Para hacer comparaciones en el tiempo con información homogénea conviene excluir a sectores que se han visto afectados por incorporaciones al Sistema en fechas posteriores a su creación como el de Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca y el de Administración Pública, obteniéndose el "sector privado no agrícola". Se observa que en este sector se ha producido una significativa expansión de los puestos de trabajo del 6,3% interanual en el segundo trimestre de 1997. Por consiguiente, los puestos de trabajo superan el nivel del segundo trimestre de 1995 en 1,9%, luego de la fuerte caída (del 4,1% interanual) registrada en el segundo trimestre de 1996.
La remuneración promedio registrada por el sistema en el "sector privado no agrícola", luego de permanecer relativamente constante entre el segundo trimestre de 1995 y el mismo trimestre de 1996, tuvo una pequeña caída (-2,1%) interanual en el segundo trimestre de 1997.
Los cambios sectoriales más importantes se observan en Construcción, sector en que los puestos de trabajo crecieron un 23,4% interanual en el segundo trimestre de 1997 con una disminución de la remuneración promedio de 7,1% y en Servicios inmobiliarios y a las empresas, donde hubo un incremento del 13,0% en los puestos de trabajo sin cambios en la remuneración promedio.
Según los resultados de la Encuesta Permanente
de Hogares de mayo de este año, el porcentaje de hogares
bajo la línea de pobreza en el Gran Buenos Aires disminuyó
en 0,8 puntos porcentuales desde la onda correspondiente a mayo
de 1996.
Por su parte, el porcentaje de hogares bajo la línea
de indigencia disminuyó en 1,4 puntos porcentuales en el
mismo período. En ambos casos, por consiguiente, se ha
quebrado la tendencia ascendente que se registraba desde octubre
de 1994. Esta inflexión está ligada con la reducción
de un punto porcentual en la tasa de desocupación registrada
por la EPH en el GBA en el mismo período. La reducción
en la pobreza es aún mayor si se compara la onda de mayo
de 1997 con la de octubre de 1996 (1,3 puntos porcentuales) mientras
que la reducción de la indigencia es la misma que con respecto
a mayo de 1995.
Según el otro enfoque habitualmente utilizado en las mediciones sobre pobreza, o sea, el de las necesidades básicas insatisfechas, la pobreza también disminuyó. El porcentaje de hogares bajo la línea de pobreza disminuyó en 1,3 puntos porcentuales con respecto a mayo de 1996 y en 1,9 puntos porcentuales con respecto a octubre de 1996, retomándose la tendencia decreciente que se venía observando en este indicador en los últimos años hasta que se revirtió levemente en las dos ondas de 1996.
En septiembre del corriente año el Poder Ejecutivo Nacional volvió a elevar en tiempo y forma al Congreso de la Nación el Proyecto de Ley de Presupuesto General de la Administración Nacional, esta vez para el ejercicio fiscal 1998. Las políticas presupuestarias tienen como premisa fundamental la reducción del déficit fiscal y el cumplimiento de los compromisos contraídos por la Nación. Por ello, se apunta a lograr una mayor eficiencia en la asignación de recursos y atender en forma prioritaria al financiamiento de los gastos destinados a salud, educación, seguridad y asistencia social y trabajo.
El resultado financiero de la Administración Nacional proyectado para 1998 es negativo en $ 3.462,2 millones (1% del PIB) como resultado de gastos por $ 48.675,5 millones e ingresos por $ 45.213,3 millones. Estos valores incluyen el déficit de las ex cajas provinciales de jubilaciones transferidas a la Nación, que alcanza a $ 1.410,4 millones y representa alrededor del 41% del resultado negativo de la Administración Nacional. Excluyendo los intereses sobre la deuda pública, se presupuesta un superávit primario de $ 3.313,5 millones.
Se ha proyectado un aumento de los recursos de la Administración Nacional de 9,6% ($ 2.499,8 millones) como consecuencia de un mayor nivel de actividad económica y de mejoras en la administración tributaria, sin alterarse la estructura fiscal actualmente vigente. El total de gasto presupuestado para la Administración Nacional en 1998 es equivalente a 14,2% del PIB, porcentaje inferior al 14,4% de 1997. Se proyecta el servicio de la deuda pública en $ 6.775,6 millones. De tal forma, el gasto primario ($ 41.899,9 millones) equivale a un 12,2% del PIB, algo menos que el 12,6% de 1996. Se destinará un 71,8% del aumento de $ 1.441,9 millones en el gasto a financiar gastos sociales.
En este número de INFORME ECONÓMICO se incluye en un Anexo Especial las proyecciones macroeconómicas y fiscales para el período 1997-2000. En las proyecciones macroeconómicas se da por supuesta la continuidad del proceso de transformación de la economía argentina. En ellas el crecimiento de la productividad y la disponibilidad de financiamiento para la inversión juegan un papel importante. En ese sentido las perspectivas de la economía mundial muestran un panorama de crecimiento sostenido con bajas tasas de inflación y el mantenimiento de tasas de interés moderadas. Este panorama facilita el financiamiento externo y la inversión productiva en un país abierto en un proceso de rápida transformación.
Se estima que el crecimiento en la productividad se seguirá reflejando en elevadas tasas de crecimiento real del PIB, proyectándose tasas de 7,5% para 1997, 5,8% para 1998, 5,6% para 1999 y 5,4% para el año 2000. Mientras se espera que el consumo crezca menos que el producto, la inversión crecerá más, por lo que se proyecta que la inversión, como porcentaje del PIB, aumente sostenidamente. A su vez, la profundización del proceso de apertura comercial a través de la especialización y las economías de escala significará en los próximos años un aumento de las importaciones y de las exportaciones de bienes y servicios reales por encima de las tasas de crecimiento del PIB, lo que ha de reflejarse en un creciente coeficiente de apertura.
La solidez fiscal es un elemento fundamental en la
sostenibilidad del proceso de crecimiento y está implícita
en las proyecciones macroeconómicas. Un déficit
bajo control del sector público consolidado es importante
para que haya adecuado financiamiento disponible, tanto interno
como externo, para la inversión productiva. En el anexo
se incluye también las proyecciones fiscales plurianuales
de caja del Sector Público Nacional (incluyendo el B.C.R.A.)
incluidas en el mensaje del proyecto de ley de presupuesto de
la Administración Nacional. Estas muestran un déficit
global que decrece desde alrededor de $ 4.500 millones en 1997
hasta cerca de $ 1.400 millones en el año 2000. Si se excluye
el costo de las reformas estructurales, o sea, el déficit
debido al traspaso de las cajas previsionales provinciales a la
órbita nacional y el de las indemnizaciones del Fondo de
Reconversión Laboral, el déficit se reduce desde
$ 3.000 millones en 1997 hasta un virtual equilibrio en el año
2000.
SEGUNDO TRIMESTRE DE 1997
