LA ECONOMIA ARGENTINA EN EL PRIMER TRIMESTRE DE 1999
La economía argentina está sufriendo una fase recesiva desde mediados del año 1999. Las Cuentas Nacionales con base en el año 1993, recientemente publicadas, registran una caída del PIB en pesos constantes de 3,0% respecto del mismo período del año anterior, mientras que la inversión interna bruta fija cayó 11,7% y las importaciones de bienes y servicios disminuyeron 12%.
Esta recesión tiene como causa principal sucesos de origen externo. En la segunda mitad de 1997 una crisis con epicentro en el sudeste asiático, afectó los mercados financieros internacionales con características más generalizadas que la desatada por la devaluación del peso mejicano. En ese momento, sólo fueron afectados los mercados de valores y de bonos argentinos, sin consecuencias sobre la actividad real. Sin embargo, comenzó una etapa de desaceleración del crecimiento mundial lo que ocasionó una caída de la demanda internacional por los productos exportables argentinos ("commodities") y la disminución de la tasa de crecimiento del valor de nuestras exportaciones. Estas tendencias se acentuaron durante 1998 cuando Rusia desató una nueva situación crítica al anunciar un "default" parcial de su deuda en agosto.
La economía argentina que venía creciendo en la primera mitad del año 1998 a un ritmo de alrededor de 6,5% anual se desaceleró primero y entró en recesión luego. En el tercer trimestre se registró una disminución del ritmo de crecimiento (creció 3,3% interanual) y en el cuarto trimestre el PIB cayó 0,6% respecto del mismo período de 1998. A partir de la devaluación de la moneda brasileña, la recesión se profundizó, lo que explica la caída observada en el primer trimestre de 1999. En el segundo trimestre de este año la actividad económica se encuentra en una meseta. Cabe aclarar que cuando se mide la evolución del PIB en términos desestacionalizados encontramos que la recesión comenzó a partir del tercer trimestre de 1998.
En esta medición, la fase recesiva se extiende desde mediados de 1998 al primer trimestre de 1999. Cuando comparamos la caída del producto en términos desestacionalizados en los tres primeros trimestres de 1995 con los tres trimestres de la crisis actual (tercero y cuarto de 1998 y primero de 1999) encontramos que la recesión actual está resultando menos severa que la del año 1995. En esta oportunidad, se observa una disminución del consumo más atenuada, lo cual favorece la interpretación de la presente crisis como de carácter transitorio, ocasionada básicamente por un importante deterioro de los términos de intercambio que se presume temporario. Esta situación también puede observarse en la evolución reciente de la actividad por sectores de producción. Mientras la caída del PIB de los sectores productores de bienes se acentuó, los sectores productores de servicios mantuvieron tasas de crecimiento positivas o sólo evidenciaron caídas menores. Sin embargo, cuando dividimos la crisis presente en dos subperíodos, antes de la devaluación brasileña (segundo semestre de 1998) y después (primer trimestre de 1999) observamos que en esta última parte el consumo ha caído más que el PIB en términos desestacionalizados.
Hacia mediados de 1999, hay indicios de que las peores consecuencias de la crisis parecen haber pasado y que la economía podría reiniciar el camino del crecimiento. Sin embargo, en estas circunstancias la evolución de las variables macroeconómicas está muy influenciada por la situación externa. La suba de las tasas de interés internacionales a partir de la reunión de la Reserva Federal de los Estados Unidos en mayo afectó la recuperación que venían mostrando los mercados financieros desde principios de año. Los pronósticos recientes más moderados en materia de crecimiento de la demanda mundial también demoran la recuperación esperada del precio de los "commodities" y, por lo tanto, del valor de nuestras exportaciones.
De todos modos y a pesar del contexto externo adverso de los últimos tiempos, la Argentina ha reconfirmado las reglas del juego. Una prueba de la confianza de los inversores en la economía argentina está dada por las estimaciones de los flujos de inversiones directas extranjeras, que alcanzaran este año niveles excepcionales a pesar de la recesión. En la medida que se verifiquen en el plano internacional las tendencias hacia la recuperación en los mercados financieros y de "commodities", la Argentina podría embarcarse en una nueva etapa de crecimiento económico.
Nivel de Actividad
La estimación provisoria para el primer trimestre de 1999 de las nuevas cuentas nacionales con base en el año 1993 muestra una caída del 4,1% de la oferta y demanda globales. La caída de la oferta se explica por los descensos del 3,0% del Producto Interno Bruto (PIB) y del 12,0% de las importaciones. Por su parte la disminución de la demanda global se explica por los comportamientos negativos de consumo privado (-3,1%), inversión (-11,7%) y exportaciones (-1,2%), mientras el consumo público tuvo un ligero aumento (1,1%).
Analizando con más detalle la evolución del PIB puede verse un comportamiento menos contractivo en los sectores productores de servicios que cayeron a una tasa interanual del 0,8%, mientras los sectores productores de bienes lo hicieron a una tasa mayor (-4,1%), impulsados por la caída de la industria manufacturera (-7,5%).
Más recientemente, el Estimador Mensual Industrial (EMI) mostró en los meses de abril y mayo de 1999 disminuciones interanuales superiores al 10 % pero debe destacarse que las variaciones respecto al mes anterior –desestacionalizadas- fueron -0,2% y 0,5%, respectivamente
Producto Interno BrutoEstimador Mensual Industrial
Inversión
En el primer trimestre de 1999 la estimación provisoria de la Inversión Interna Bruta Fija (IIBF) indicó, por segundo trimestre consecutivo, una caída con respecto al mismo período del año anterior (-11,7% en este trimestre). Sus dos principales componentes, la construcción y maquinaria y equipo, sufrieron bajas (-4,4% y –21,9%, respectivamente). Dentro del último agregado se observó un descenso algo mayor en el equipo importado (-24%) que al igual que la serie con base 1986 tiende a experimentar variaciones más pronunciadas que el nacional (-19,3%).
Inversión Interna Bruta FijaPara el segundo trimestre de 1999 podría continuar la caída de la inversión interna bruta fija ya que se siguen registrando caídas en las ventas de vehículos automotores (-26,3% en el segundo trimestre) y en las importaciones de bienes de capital (-40,9% en el mes de abril). Un indicador positivo, en cambio, lo dan las ventas de cemento que aumentaron 10,1% interanual en el bimestre abril-mayo lo que ayuda a compensar las caídas de otros rubros.
Mercado de Trabajo
En el primer trimestre de 1999, el Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones (SIJP) ha registrado un promedio mensual de 4.449.511 puestos de trabajo con una remuneración promedio de $887. Estos resultados implican una caída del 0,9% en el número de puestos de trabajo declarados, y una variación positiva del 3% en la remuneración promedio respecto a igual período de 1998.
Al momento de enviar el Informe Económico a la imprenta, se conocieron los resultados de la Encuesta Permanente de Hogares. De acuerdo a esta información, en mayo de 1999 en 28 aglomerados urbanos del país, la tasa de desocupación promedio ascendió a 14,5%, nivel superior al 13,2% correspondiente a mayo de 1998. La suba de la desocupación fue más marcada en el Gran Buenos Aires, donde creció desde 14% en mayo de 1998 a 15,6% en mayo pasado, mientras que en los aglomerados del interior del país el incremento fue menor (de 12% a 12,9%). Por su parte, la tasa de empleo del conjunto de aglomerados tuvo una ligera disminución interanual, pasando del 36,9% en la encuesta de mayo de 1998 al 36,6% en el último relevamiento. En el Gran Buenos Aires, la tasa de empleo prácticamente no varió, mientras que en los aglomerados del interior descendió levemente. Este comportamiento aparentemente contradictorio del empleo y la desocupación en el Gran Buenos Aires estuvo explicado por la tasa de actividad, que aumentó del 45,6% en mayo de 1998 al 46,6% en mayo último, mientras que en el interior del país dicha tasa casi no se modificó. Esto significa que el aumento de la desocupación en el conurbano bonaerense fue producto principalmente del ingreso neto de nuevas personas al mercado de trabajo.
Tasa de EmpleoTasa de Desocupación
Precios
En los primeros meses del año 1999 la economía argentina continuó mostrando una marcada estabilidad de precios, pero ahora con una suave tendencia a la deflación en los precios minoristas. El índice de precios al consumidor (IPC) descendió 0,4% en el primer trimestre del año. La baja se acentuó en el bimestre abril-mayo, cuando el IPC perdió otro 0,6%. En términos de inflación anual (mayo de 1999 contra mayo de 1998) la caída del IPC alcanzó 1,2%, constituyéndose así en la variación negativa record histórica. Esta baja fue explicada por los capítulos de mayor ponderación dentro del índice: Alimentos y Bebidas e Indumentaria. La marcada estabilidad del IPC fue determinada por el comportamiento de los Bienes y de los Servicios Privados, mientras que en los últimos años los únicos que aumentaron sus precios fueron los Servicios Públicos.
Por su parte, el índice de precios internos mayoristas (IPIM) sufrió una deflación del 1,1% en el primer trimestre de 1999, pero insinuó una recuperación en el bimestre abril-mayo, cuando creció 0,9% empujado por la recuperación de los precios del petróleo. No obstante, en términos de inflación anual (mayo de 1999 contra mayo de 1998), el IPIM aún acumula una merma del 5,2%. El Indice correspondiente se encontraba hacia mayo último en los mismos niveles que en 1993, con lo que la inflación mayorista promedio de los últimos seis años fue cero.
Tasas de Variación interanual de los Indices de precios minoristas y mayoristasHacia el mes de marzo de 1999 los precios internacionales de las principales materias primas insinuaron una tendencia a la recuperación, luego de la pronunciada caída ocurrida desde mediados de 1997, como consecuencia de las mejores perspectivas económicas en Asia. En particular el precio del petróleo tuvo una recuperación del orden del 50% hasta mayo. No obstante durante el primer trimestre de 1999 continuaron las bajas en los precios de los granos y los aceites que exporta Argentina (trigo, maíz, soja). Consecuentemente los términos del intercambio se deterioraron 5,5% con respecto al cuarto trimestre de 1998, como resultado de una caída de precios de las exportaciones argentinas (7,1%) superior a la verificada para las importaciones del país (1,7%). El índice correspondiente retrocedió a sus menores valores de la última década.
Sector Externo
Durante el primer trimestre de 1999 el comportamiento del sector externo argentino se vio afectado, fundamentalmente, por los deprimidos precios internacionales de las commodities (que continuaron con la tendencia negativa reflejada desde 1997) y por la devaluación de la moneda brasileña. Esta última tuvo un efecto directo sobre el comercio bilateral y un efecto indirecto sobre el financiamiento externo al incrementarse la tasa de riesgo soberano de los países emergentes.
De tal forma, entre enero y marzo de 1999 el déficit de la cuenta corriente se estimó en U$S 3.491 millones, lo que implica una caída interanual de U$S 989 millones. Tal evolución se explica, básicamente, por la disminución tanto de las importaciones como de los pagos netos por utilidades y dividendos, resultantes ambos del menor nivel de actividad interna.
En efecto, acompañando la caída de la actividad económica, las importaciones mostraron una caída interanual de 22,7% (-U$S 1.605 millones). Esto fue fundamental para la reducción del déficit comercial, el que cayó significativamente al pasar de U$S 1.186 millones en el primer trimestre de 1998 a U$S 393 millones en el mismo período del corriente año.
Debe notarse que las exportaciones de bienes mostraron una caída interanual de 13,8% (-U$S 812,1 millones) resultante, fundamentalmente, de la baja de 12,7% en los precios de exportación. Tal caída en las exportaciones fue significativamente menor a la de las importaciones; por ello, la mencionada mejora interanual en la cuenta mercancías de la balanza de pagos.
Exportaciones FOBImportaciones CIF
Cuenta Corriente del balance de Pagos
Debe destacarse el importante nivel de las inversiones extranjeras directas (IED) en la Argentina. Los ingresos del sector privado no financiero por este concepto fueron elevados y junto al alto nivel de ingresos por privatizaciones hacen que la estimación total de IED del primer trimestre de 1999 llegue a U$S 4.394 millones.
Finanzas Públicas
El resultado global -base caja- del Sector Público Nacional No Financiero (SPNNF) durante el primer trimestre de 1999 fue superavitario en $ 418,7 millones, con una mejora de $1.640,5 millones con respecto a igual período de 1998. Excluyendo el ingreso proveniente de las privatizaciones, el déficit global es similar en ambos períodos. El pago de intereses durante el trimestre alcanzó a $2.090,2 millones, de modo que el superávit primario sin privatizaciones fue de $729 millones (en el primer trimestre de 1998 había sido de $435,2 millones).
La mejora interanual del resultado global fue producto del incremento de $2.265,1 millones en los ingresos totales que superaron el incremento de $624,6 millones en los gastos corrientes y de capital. La mayor parte del incremento de los ingresos totales correspondió al crecimiento de los recursos de capital que superaron en $1.741,1 millones a los de igual período de 1998, como consecuencia de los ingresos por privatizaciones. Los ingresos corrientes tuvieron una suba interanual de $ 551 millones. Tal evolución estuvo determinada por el incremento de los ingresos no tributarios (que computan los ingresos por la diferencia entre el precio de venta y de mercado de las acciones de YPF) con un alza de $523,7 millones y por la mejora en los ingresos de operación, cuyo aumento interanual fue de $233,4 millones. Dichos incrementos permitieron más que compensar la caída en los ingresos tributarios, las contribuciones a la seguridad social y las rentas de la propiedad.
Resultado Global de Caja SPNFResultado Primario sin Privatizaciones
En tanto, los gastos corrientes se incrementaron en $734,2 millones por el aumento en el pago de intereses, los gastos de consumo y operación (el 91% de este aumento corresponde al incremento de los gastos de empresas públicas por la inclusión de empresas antes no consideradas). Las transferencias corrientes experimentaron un aumento de $ 73,7 millones, que corresponden a mayores transferencias al sector privado y a Universidades, ya que las correspondientes a provincias, registraron una disminución de $57,2 millones como consecuencia de la merma en la recaudación.
Mercado de capitales
En enero de 1999 la devaluación brasileña afectó fuertemente a los activos financieros argentinos. El índice MERVAL tuvo una caída del 13,5% y aumentó en forma importante el riesgo soberano implícito en los precios de los títulos públicos argentinos. Sin embargo, ya en febrero se comenzaron a observar recuperaciones y hacia fines del primer trimestre, los precios de los bonos y títulos públicos retornaron a los valores previos a la desvalorización del real. La mejora del contexto internacional y en particular la estabilidad de la moneda brasileña favoreció esta recuperación
Indice Merval Evolución del Riesgo SoberanoLa mejora continuó durante abril y la primer parte de mayo. En el caso de las acciones, la oferta de compra de YPF S.A. por parte de REPSOL significó un importante impulso de sus precios. Sin embargo, hacia mediados de mayo se observó una reversión de la tendencia positiva. La reunión de la Reserva Federal de mayo, en que anunció su sesgo restrictivo en las tasas, afectó a los bonos argentinos y también produjo una tendencia declinante en el precio de las acciones.
El día 25 de junio de 1999 el índice MERVAL alcanzó un valor de 536 puntos, es decir un 11,3% por debajo del máximo del año pero casi 25 % más que a fines de 1998. Ese mismo día el BURCAP se ubicó cerca de los 1.000 puntos, 27,2% más que el último día de 1998.
Moneda y Bancos
La devaluación de la moneda brasileña del 13/1 afectó muy levemente al sistema financiero argentino. Las tasas de interés internas reaccionaron con alzas pero rápidamente retomaron el camino descendente. A fines de mayo de 1999 los depósitos totales del sistema financiero sumaron $ 79.716 millones, 3,8% por encima del nivel de diciembre de 1998, cayendo los nominados en pesos y aumentando los realizados en moneda extranjera.
Depósitos Totales
Préstamos al Sector Privado no Financiero
Reservas Internacionales Líquidas
Por su parte, los préstamos al sector privado alcanzaron a $ 66.795 millones de mayo de 1999, apenas 0,4% por debajo del nivel de diciembre de 1998. Por su parte las reservas internacionales del BCRA. se ubicaron a fines de mayo en los U$S 25.220 millones, 4,9% inferiores al nivel de diciembre de 1998.
Indicadores Macroeconómicos Selecionados